Toreando la Bolsa: Diciembre de 2008

Introducción a la Edición de Diciembre

Aaaaa Diciembre, mi mes favorito. Es mi mis favorito porque es el mes donde nos dedicamos a pensar en cosas en las que no pensamos mucho en el resto del año, tales como si cumplimos o no nuestras metas personales, familiares, financieras y profesionales, y pensamos también en nuestras metas futuras, además, siempre nos hacemos un montón de promesas a nosotros mismos, algunas las cumplimos y otras no tanto (aún no me puedo parar todos los días a las 6 am a trotar, pero bueno, algún día!).... también es mi mes favorito porque es el mes donde más compartimos en familia y generalmente es el mes donde tendemos a reunirnos con nuestras familias extendidas (primos, tíos, familiares lejanos y amigos que tenemos tiempo sin ver). Así que en este mes es bueno que dejemos un poco a un lado las cosas que nos apremian el resto del año, como el dinero, el trabajo, el estrés, y nos dediquemos a pensar en las cosas realmente importantes de la vida, como la familia y los amigos.

Y hablando de metas, y entrando más en la materia que nos atañe en este blog, revisemos nuestras metas financieras. Este año 2008 ha sido bastante duro en ese frente. Cualquier persona que tenga un portafolio de acciones o fondos mutuales o una combinación de ambas ha visto, amargamente, su canasta de huevos reducirse un 40% en promedio..... aaauuuuch!..... si eso duele. Lo que quiero hacerles ver con este comentario, no muy agradable, es que no es solo a ustedes, o a mi o a Warren Buffett que les ha pasado esto, es a todo el que ha participado durante este año en el mercado de valores en cualquier parte del mundo. Así que se los digo para que no se sientan mal, ese 40% negativo no dice nada sobre su calidad como  inversionistas. Es más si dice algo, dice que estuvieron dentro del mercado y no fuera viendo los toros desde la barrera (o tendría que decir los osos desde la barrera, que cuadra mejor con este mercado). En las condiciones que sea, siempre es preferible invertir y equivocarse en el corto plazo, que no invertir nunca y equivocarse en el largo plazo.

Al decir esto trato que pongan las cosas en perspectiva, en el largo plazo la bolsa de valores tiene un solo lugar a donde ir, y es hacia arriba, por una sencilla razón, en el largo plazo la población crece, la tecnología evoluciona y se desarrolla, son más el número de productos y servicios que hacen falta a una población creciente y en evolución, son más las oportunidades de negocios y con ellos son más las empresas exitosas y las empresas que se hacen más grandes, más eficientes, más fuertes y más rentables. Con todo esto son más los accionistas los que ven sus portafolios crecer, así que es ahí donde está el truco para generar riqueza duradera de largo plazo, en ser accionista y no solo empleado y cliente de las empresas. Y es ahí donde ustedes que leen este blog por su interés de ser accionistas estarán en un futuro y muchos ya están y con ello forjarán su riqueza de largo plazo.

Dentro de 25 años cuando vean en retrospectiva este año 2008 se agradecerán a ustedes mismos no haber entrado en pánico y no haber abandonado su carrera de inversión. Sino me creen pregúntenle si fue buena decisión seguir invirtiendo a alguien que haya vivido la gran depresión de los años 30, o la crisis inflacionaria de los 70, el crack del mercado en el 87 o la quiebra de las .com en el 2000. Todos ellos que se quedaron en el marcado y aprovecharon los bajos precios para aumentar sus portafolios están hoy en día (ellos o sus herederos) disfrutando de los frutos de esa sabia decisión.

Deseándoles una feliz navidad rodeados de sus familiares y amigos les dejo entonces para su lectura en su tiempo libre esta segunda edición de mi "letter" Toreando la Bolsa.

Saúl

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Recomendación del mes: Unilever plc (UL)

Unilever es una de las empresas más grandes a nivel mundial de producción y comercialización de productos alimenticios, cuidado personal y cuidado del hogar. La empresa está dividida en tres principales unidades de negocio o líneas de productos, como lo son alimentos, cuidado personal y cuidado del hogar. Para tener una idea del tamaño e importancia global de UL, en términos de ventas anuales, cada unidad de negocio, si fuera una empresa por separado,  ocuparía el tercer lugar global en compañías de producción de alimentos, el segundo lugar en cuidado del hogar y el tercer lugar en productos de cuidado personal. Y cuando hablo de segundo y tercer lugar hablo del tamaño de sus ventas totales anuales, es decir que cada división de la compañía puede ser tomada como una empresa global de suma importancia en su respectivo ramo.

Descripción del negocio

Como dije antes la empresa maneja tres divisiones. Productos alimenticios genera el 50% de las ventas anuales, cuidado del hogar genera el 20% y cuidado personal general el 30% restante.

De seguro, cuando cualquiera de nosotros abre un anaquel en su casa, la mitad de los productos que puede ver en el son producidos y comercializados por UL. Por ejemplo, en comidas, UL es dueña de las marcas Knorr, Lipton, Hellmann's, los helados magnun  y corneto, entre otras; y si algunos de estos productos engorda, pues no importa porque también comercializa el producto que se ha vuelto un estándar en la industria de la pérdida de peso, Slim-fast. En productos del hogar, es dueña de las conocidas marcas de productos de limpieza, surf y radiant, confort, cif, entre otros; y en productos de cuidado personal, nos hace oler bien con desodorante Axe y Rexona, jabón dove, pasta dental close-up, Q-tips (los famosos palitos de limpiarse los oidos) etc.

En fin podemos ver que no es exagerado afirmar que UL produce la mitad de los productos que consumimos a diario en nuestros hogares.

Unilever se formó en 1930 luego de la fusión entre la Holandesa Margarine Unie y la Británica Lever Brothers. Por aquel tiempo, para conseguir importantes ventajas fiscales, la empresa formó una estructura dual que compartía el poder y las decisiones en partes iguales. A saber, mantuvo un Director ejecutivo con su oficina en Rotterdam Holanda y otro con su base en Londres Inglaterra. Incluso la empresa resultante tenía dos empresas hijas, Unilever NV con base en Holanda y Unilever PLC con base en Inglaterra. Como es de esperarse, esta estructura dual produjo que la empresa emitiera acciones de sus dos empresas hijas, y es así como hoy en día en la bolsa de NY (NYSE) se transan dos acciones de la misma empresa, el símbolo UL representa a Unilever PLC (la británica) y el símbolo UN representa a Uniliver NV (la holandesa). 

Comentado todo este embrollo, debo decir, y confesar, que nunca he entendido por qué emitieron las dos acciones, la verdad para mi lo que hicieron fue gastar más en abogados, porque de hecho ambas acciones representan la misma porción de la empresa. Es decir si usted tiene 100 acciones de UL y su vecino tiene 100 acciones de UN, ambos son dueños de una porción de la empresa del mismo tamaño y ambos tienen el mismo poder de votos en la asamblea de accionistas. En fin, supongo que luego de esta enredada explicación, si es que no los confundí aún más, se estarán preguntando el por qué estoy hoy recomendando comprar una de las acciones y no la otra o tal vez las dos. La verdad es que, ambas pagan el mismo dividendo, ambas dan el mismo poder de voto en la empresa, pero por una de esas cosas inexplicables de este mundo, la acción de Unilever PLC (UL) está más barata hoy en día que la acción de Unilever NV (UN), así que para qué vamos a pagar más por lo mismo...... siempre es mejor pagar menos, verdad?

Al final de cuentas, en Octubre de 2005 la empresa abandonó esta estructura dual y nombró CEO de la empresa unida al Sr. Patrick Cescau, quien era el presidente de la Unilever Británica, y luego nombró Chairman al Sr. Anthony Burgmans quién dirigía la unidad Holandesa. Ambos ejecutivos tienen varias décadas en la empresa y me atrevería a decir que la conocen desde sus cimientos, lo cual siempre es un ingrediente importante a la hora de dirigir un negocio de manera exitosa.

UL en números

Información financiera de UL

		2007	2006	2005	2004	2003	Promedios
-	Ingresos	40.2	39.6	38.4	37.1	36.9
-	Crecimiento	1.51%	3.13%	4.18%	0.6%		2.36%
-	EPS	1.28	1.15	1.04	0.84	0.74
-	Crecimiento	11.3%	10.6%	23.8%	13.5%		14.8%
-	Dividendos	1.02	0.93	0.82	0.80	0.7
-	Crecimiento	9.7%	13.41%	2%	10%		8.8%
-	ROI	12.7%	14.6%	12.5%	10.7%	10.5%	12.2%

Nota: el ingreso está expresado en miles de millones de Euros. Los dividendos están expresados en US$ por interés de la audiencia general de este blog. Un dividendo extraordinario de 0.34US$ que pagaron a las acciones en EEUU en 2006 no fue tomado en cuenta por no ser recurrente para efectos de comparación y estimación histórica

Cosas importantes resaltan de estos números. Podemos ver que el crecimiento en las ventas, aunque sostenido no ha sido impresionante durante los últimos 5 años. Sin embargo tenemos que tomar en cuenta que para una empresa en el ramo de consumo masivo y de este tamaño el crecimiento en las ventas no va a ser nunca estratoférico. Cualquier número entre 3% y 5% anual de crecimiento es muy bueno para una empresa en estas condiciones dentro de esta industria.

Sin embargo, aunque el crecimiento en las ventas no ha sido notable, podemos apreciar que el crecimiento de las EPS (ganancias por acción) si lo ha sido. Tenemos casi un 15% de crecimiento en los EPS promedios en los últimos 5 años. Esto tratándose de semejante gigante es verdaderamente fuera de orden. Aún cuando no puedan mantener este ritmo por los próximos años, si por lo menos logran 10% de promedio de crecimiento anual de los EPS el precio de la acción deberá responder acorde.

Por último quiero hacer énfasis en el dividendo. Vemos que este ha crecido a un ritmo de casi 9% anual los pasados 5 años. La cobertura del dividendo luce segura, si vemos que en 2007 la empresa tuvo ganancias de 1.28 Euros por acción y pagó un div de 1US$ por acción, así que se ve que el pago resultó bastante cómodo para la empresa. La acción ronda los 22$ al momento en que escribo esto, así que aún si no aumentan el dividendo para el próximo año, una inversión en la acción en estos momentos representa un rendimiento de 4.54% solo en dividendos. Como ya he mencionado antes, cualquier rendimiento mayor al 3% en dividendos es lo que todos debemos buscar para nuestros portafolios.

Por qué me gusta UL como inversión? El discurso de los 2 min

Los que leyeron la edición de noviembre de Toreando la bolsa, habrán notado que me gusta describir el por qué me gusta determinada compañía como inversión en un breve discurso de no más de 2 min. También la vez pasada les comentaba que este principio del discurso de los 2 min lo aprendí al leer el libro One Up On Wall Street de Peter Lynch, donde el Sr. Lynch dice "si no puedes describir en un discurso de no más de 2 min el por qué te gusta determinada empresa, mejor no inviertas en ella". 

Bueno, dicho esto aquí voy:

Unilever es una empresa de talla global, cuyos productos en alimentos, cuidado personal y cuidado del hogar dominan cada segmento de mercado en el que compiten y son altamente reconocidos, por lo que disfrutan de un poder de marca que mantiene a raya a la competencia. La empresa se reestructuró en 2005 y optó por una estructura más liviana, plana y eficiente lo que le va a ahorrar costos por los próximos años haciéndola más rentable. En línea con la rentabilidad, la gerencia está enfocada en reducir el número de marcas saliendo (vendiendo) de las marcas menos rentables y competitivas, y concentrando esfuerzos en las marcas mejor posicionadas y en los mercados más rentables y de mayor crecimiento (léase en los mercados emergentes).  En momentos de recesión económica como los actuales y como los que se avecinan en 2009-2010 UL representa una jugada defensiva necesaria en todo portafolio, ya que las empresas de consumo masivo son las que históricamente lo hacen mejor en este tipo de ambientes de contracción económica. Después de todo, los consumidores recortan gastos en todo tipo de productos y servicios, pero es de esperar que los últimos productos donde se recorten gastos sean los alimentos, los productos de cuidado personal y los de cuidado del hogar. No importa lo que pase en la economía, las personas tienen que seguir comiendo, bañándose y limpiando su casa. Para cerrar, me gusta UL porque cuadra perfectamente con mi estrategia de largo plazo de invertir en empresas que paguen un dividendo sólido y creciente, sólido porque en estos momentos representa 4.45% de rendimiento anual y creciente porque ha crecido a un ritmo de 9% anual los últimos años y no veo por qué no pueda seguir creciendo a ese ritmo por los siguientes años o décadas.

Bueno, como siempre, espero que puedan leer lo anterior en menos de 2 min. De ser así sigo cumpliendo con mi regla de los 2 min.

Valoración

Mi modelo de descontar a valor presente los flujos de caja futuros valora las acciones de UL a 34$ por papel. Por otro lado, si se descuenta el valor futuro de los dividendos como si fueran una perpetuidad que crece el 9% anual y con una tasa de descuento del 8%, se obtiene un precio muy cercando al precio actual de la acción de 22$. Esto quiere decir que despreciando el potencial de crecimiento o ganancia de capital, el puro dividendo hace atractivas las acciones de UL al precio actual de la acción.

Riesgos

El riesgo más obvio en la situación actual, es el riesgo de la contracción económica. Hoy en día ya yo deje de llamar "riesgo" a la contracción económica, para llamarla "realidad". Ya no hay "riesgo" de contracción económica, es que ESTAMOS en medio de una contracción económica. La contracción económica trae como consecuencia que todos recortemos gastos y esto pone en riesgo el crecimiento económico de todas empresas, incluida Unilever. Sin embargo, en el caso de UL, este riesgo tiene una cota, y es que el gasto en alimentos y productos de consumo del hogar, si bien puede enfrentar una reducción, la lógica nos dice que debería ser la menor reducción entre los demás productos y servicios que las personas consumen.

Posibles razones para vender UL

Aunque el crecimiento en ventas de UL no sea muy acelerado, según su plan de negocios (que leí en su más reciente reporte anual) las ventas de UL deberían crecer en la próxima década a un ritmo entre 3 a 5% anual. Cualquiera puede tener un mal año y eso no es razón para salir corriendo a vender las acciones, pero un par de años consecutivos en los que UL no pueda conseguir al menos el mínimo de esta meta (3%) sería razón para revisar mi tesis de inversión.

El otro punto es el dividendo. Mi tesis de inversión como ya vieron está fuertemente fundamentada en la calidad y crecimiento del dividendo. Con la situación económica que se avecina en 2009, yo podría digerir y vivir con el hecho que UL no aumente el dividendo y siga pagando el mismo 1$ por acción que pagó en 2008, sin embargo una severa reducción del dividendo también sería razón suficiente para salir de la acción. Claro está en la bolsa todo es apreciación y nada es definitivo, así que si cualquiera de las dos condiciones anteriores llegara a presentarse en un futuro habría que analizar bien el entorno en que se de la situación antes de tomar la definitiva decisión de venta.

Conclusión

Unilever es una excelente empresa que nos da exposición al mercado de consumo masivo global, esto nos brinda un nivel de diversificación, que en las condiciones económicas actuales, nos sirve para disminuir el riesgo en nuestras inversiones. Además su poder de penetración de mercado y poder de marca, sumado de lo básico que son sus productos dentro de la cesta de consumo del público en general son factores que nos dan un buen nivel de aislamiento de la situación de contracción económica global actual. Todo esto aunado con un sólido 4.45% de rendimiento del dividendo y una potencial ganancia de capital si el mercado se da cuenta de los 34$ de valor intrínseco nos puede brindar una excelente inversión para los próximos 5, 10 y más años.

Lista de Candidatas

En la edición de Noviembre, formamos una lista de candidatas a futuras recomendaciones. Las empresas en esta lista de candidatas son empresas que me gustan actualmente como inversión, sin embargo puede que esté esperando un cambio en su precio a un nivel más interesante de entrada o por otro lado puede que esté esperando algún cambio en la situación de su negocio para que sea aún más apetitosa como inversión de largo plazo.

Hasta ahora la lista de candidatas va como sigue:

• Buffalo Wild Wings (BWLD): el maestro de las alitas de pollo en EEUU sigue ejecutando su plan de negocios tal y como lo tiene planeado desde hace varios años. En este ambiente económico tan negativo, BWLD sigue aumentando sus ganancias a un ritmo de 25% anual y sigue generando flujo de caja libre (dinero en efectivo) sin contraer deuda. A los niveles de precio actual, el rey de las alitas de pollo está a punto de convertirse en mi próxima recomendación.
  
• Berkshire Hathaway (BRK-B): la empresa de Warren Buffett siempre ha sido para mi el "estándar de oro del capitalismo". A finales de Noviembre la acción bajó a niveles no vistos desde 2005 y estuve tan tentado por el precio que casi escribo una edición especial recomendando su compra. Sin embargo en aras de ser disciplinado y seguir recomendando 1 acción al mes me abstuve. El negocio sigue funcionando tan bien como siempre, así que cualquier precio de la acción clase B cercano o por debajo a 3000$ me impulsaría a hacerla una recomendación formal.

Como verán en la edición pasada Unilever formaba parte de la lista de las candidatas. En noviembre recomendé General Electric (GE),  porque por su bajo nivel en el precio me pareció una mejor oportunidad en ese momento que UL y las demás en la lista de candidatas. Ya veremos el mes que viene quién sale de la lista y pasa a ser la recomendación del mes.

Por último, este mes quiero agregar una empresa a la lista de candidatas y es Pepsico (PEP), la famosa productura de Pepsi Cola y miles de otras marcas de bebidas no alcohólicas y snacks.

Pepsico, ha vivido en la eterna guerra de las colas con el gigante de este mercado, Coca Cola (KO), y debo decir que semejante enemigo no es buena noticia para nadie. Sin embargo hace ya varios años en un movimiento que a demostrado ser brillante, Pepsico decidió que si no puedes con ellos, pues compite con otros... jejeje, creo que no es exactamente así que dice el dicho popular, pero igual a Pepsico le funcionó, ya que al expandir su negocio a todo el ramo de las bebidas refrescantes (agua, otros sabores de refrescos, bebidas energéticas) y al de los Snacks (Pepsico es dueña de Frito-lay) Pepsico a alcanzado un dominio de mercado, una rentabilidad y un crecimiento envidiable, incluso envidiado por Coca-Cola. Por estas razones PEP pasa a formar parte ahora de mi lista de candidatas.

Con esto cierro esta edición, hasta la próxima, nos vemos en Enero y que pasen una feliz navidad un próspero año nuevo y que el 2009 les traiga excelentes oportunidades de inversión.

Saludos,

Saúl Lugo

Toreando la bolsa: Noviembre 2008

Introducción a la edición de Noviembre

Estoy muy contento por entregar hoy la primera edición de mi Letter: Toreando la Bolsa. Para los que no están familiarizados con el término, un letter financiero, es una carta que un analista envía a una serie de inversionistas de manera periódica donde les da recomendaciones específicas de inversión. Por su puesto, son solo eso, recomendaciones, ya que el que toma la decisión última de inversión es el dueño de cada portafolio. Las personas que leen el letter lo utilizan como una asesoría que los ayuda a administrar su portafolio.

Existen en el mecado muchos letters, además especializados en su mayoría en sectores específicos del mundo de las inversiones. Por ejemplo unos recomiendan y analizan solo empresas pequeñas de alto riesgo - alta recompensa, otros se concentran en empresas globales, otros en futuros sobre materia prima, otros en opciones, otros en bonos y pare usted de contar. Yo en Toreando la Bolsa me concentraré en acciones, que son mi pasión. Sin embargo, mis recomendaciones no estarán concentradas en ningún sector en específico de la bolsa, ni en ninguna industria, sino en todas las acciones que se transen en EEUU (que hoy en día cuenta con empresas de todo el mundo) y de todas las industrias. Sin embargo este letter si tendrá un tema de foco, o un tema común, o mejor dicho todas las recomendaciones que haga tendrán algo en común, ese tema en común se llama "largo plazo". Cuando hablo de largo plazo quiero decir que el horizonte de inversión que tomo en consideración parte desde los 5 años hasta un máximo de toda la vida..... bueno, y si quieren un número máximo, por lo menos 30 años; ya que creo fielmente, y además la experiencia me lo a comprobado, que invertir para el largo plazo es la única manera de invertir y generar riquezas duraderas. A todo lo demás fuera de ello yo le llamo "apostar". Apostar puede ser divertido con el dinero excedente que nos llevamos para las Vegas, Margarita o Aruba, pero no pienso que sea divertido hacerlo con los ahorros de nuestra vida.

Ahora bien, muchos se podrán estar preguntando el por qué decidí arrancar este letter de inversión justo ahora que las noticias sobre la bolsa y la economía son totalmente apocalípticas, y en tiempos donde reina el pánico en el sistema financiero. Si se preguntan esto, es una pregunta totalmente razonable dada las circunstancias. La respuesta a esta interrogante, o mejor dicho, mi respuesta, es que es en tiempos como estos donde vale más la pena invertir, ya que el miedo lleva a la mayoría a tomar decisiones irracionales y esto los impulsa a vender acciones de empresas que aún siguen teniendo excelentes expectativas de negocios de largo plazo a un precio totalmente "irracional", o dicho en criollo, a "precio de gallina flaca". Es precisamente en estos momentos donde las mentes más brillantes del mundo de las inversiones han hecho sus fortunas; fue en la Gran Depresión donde Ben Graham se forjó la suya, fue durante la crisis financiera y petrolera de los años 70 donde Warren Buffett consiguió sus mejores inversiones en 60 años de carrera, fue luego del famoso desplome de la bolsa del octubre negro de 1987 cuando Peter Lynch salió al mercado a recoger a precios sumamente bajos los títulos que los demás no querían por el pánico en que se encontraban y que luego cuando recuperaron su valor real llevaron a Peter y al famoso fondo mutual Magellan a tener un retorno record de 22% anual los siguientes 20 años, retorno que no solo enriqueció a Mr. Lynch, sino a todos los accionistas de Fidelity y del fondo Magellan.

En realidad yo compré mi primera acción en la bolsa de Caracas en el año 2002, y se podría decir que los únicos "bear market", término de Wall Street para identificar los mercados a la baja, que he vivido hasta ahora fueron el período pre-guerra de Irak (2002-2003) y ahora este furioso "bear" que comenzó en octubre del año pasado. Fuera de ello he tenido la suerte de disfrutar del "bull market" (término de Wall Street para los mercados a la alza) de 2003 hasta finales de 2007. Sin embargo todo lo que le leído, estudiado y aprendido por la experiencia (a veces por experiencias y errores no tan agradables), me convencen de que las crisis financieras y las recesiones económicas se convierten en excelentes oportunidades de inversión cuando se mantiene la calma y se toman decisiones racionales y con visión de largo plazo.

Mi intención es que este letter sea mensual, y lo estaré publicando en el blog el segundo domingo de cada mes. La estructura del mismo será: una introducción donde haré los comentarios generales sobre el estado de la bolsa en ese mes y de las posibles oportunidades que se estén presentando, luego pasaré a la recomendación formal del mes, un análisis completo de una acción, de una empresa en la que pienso que invertir en ese momento es una buena oportunidad de inversión de largo plazo y finalmente pasaré a discutir noticias inherentes a las empresas que ya he recomendado y a las empresas que están en mi lista de candidatas a invertir en el futuro cercano.

Es además mi objetivo no solo recomendar una acción al mes, sino hacerle seguimiento en el futuro a esa recomendación y medir su desempeño. Para medir el desempeño de las acciones recomendadas (las acciones del portafolio), utilizaré el índice S&P500, ya que es el indicador más confiable del estado general de las bolsas globales. Mi objetivo al invertir en la bolsa siempre ha sido en el largo plazo tener un rendimiento mejor que el del S&P500, así que ese será el objetivo de largo plazo de las recomendaciones de Toreando la Bolsa. Incluso, ese seguimiento que pienso hacerle a estas acciones incluirá también, si llegara a cambiar mi tesis de inversión en determinada acción, recomendar su venta. Como explicaré más adelante en la edición de este mes, soy fiel creyente de la máxima de que la mejor inversión es la que nunca se tiene que vender, sin embargo como nadie puede predecir el futuro, a un buen inversionista no debe temblarle el pulso a la hora de salir de una posición cuando se da cuenta que se equivocó en un primer momento o que la situación del negocio dio un giro el cuál ya no sostiene la tesis de inversión original.

Espero entonces que este letter le sirva de apoyo a todo tipo de inversionista, tanto a expertos como a los que se inician en este fascinante mundo, pero especialmente a los que comienzan y quieren formar su portafolio porque se por experiencia que en esos años iniciales que toma formar un portafolio bien posicionado para el largo plazo, es cuando uno más necesita tener alguien con quien discutir y analizar sus decisiones de inversión.

Para cerrar les digo que en estos momentos de crisis es bueno poner las cosas en perspectivas. Creo que observar y analizar el gráfico tras este link de desempeño histórico del índice bursátil Dow Jones Industrial les servirá para darse cuenta que la bolsa en el largo plazo solo va en una sola dirección...... para arriba!!!!

Como siempre he escrito en el blog, sus comentarios son bienvenidos a través de mi e-mail o de la sección de comentarios de cada artículo en la página o a través de redes sociales como facebook.

Buena inversión!

Saúl Lugo

Recomendación del mes: General Electric (GE)

Mi primera recomendación es un gigante, General Electric. Digo un gigante porque las ventas de GE en un año son equivalentes al 1% de GDP (Productor Interno Bruto de sus siglas en inglés) de EEUU. Para ver la magnitud de esta aseveración, quiere decir que 1 de cada 100$ que gastan los estadounidenses va a las arcas de GE.

Descripción del negocio

GE divide su negocio en segmentos. Actualmente estos segmentos son: infraestructura, finanzas comerciales, GE Money, salud, la cadena de TV NBC Universal e industrial.

En el año 2007 la división del ingreso total de la compañía se dio de la siguiente manera: Infraestructura generó el 33.5% de los ingresos, Finanzas Comerciales el 19.8%, GE Money el 14.5%, Salud el 9.8%, NBC Universal el 8.9% e Industrial el 10.3%, luego un aprox. de 3.2% en otros negocios de menor importancia.

Como se puede apreciar, infraestructura produce el grueso del ingreso, y es que esta división en si es más grande que la mayoría de empresas de infraestructura a nivel mundial. Aquí prestan servicios y ejecutan proyectos en todo tipo de infraestructura, tales como servicios para la aviación, partes para aviones, arrendamiento de aviones y partes, infraestructura para transporte y procesamiento de petróleo y gas, procesamiento de agua, entre otras. Las operaciones de infraestructura no solo se basan en proveer los servicios y las tecnologías sino también en financiarlas. Por ejemplo, muchas veces proveen la infraestructura para la industria petrolera, y a la vez financian la adquisición de la misma y dependiendo del tipo de contrato participan de las ganancias de la industria. Es decir, se pagan y se dan el vuelto!

Las operaciones de infraestructura son verdaderamente globales, teniendo operaciones importantes al cierre del 2007 en todos los continentes tanto en países desarrollados como en los llamados "en vías de desarrollo". Por el tamaño de sus operaciones, sus clientes son verdaderamente grandes a su vez, hablamos de gobiernos, ministerios de infraestructura, energía y minas, empresas petroleras y sus subcontratistas, etc.

Luego está la división de Finanzas Comerciales. Esta división ofrece infinidades de opciones de financiamiento para variados tipos de industrias en todos los segmentos de la cadena comercial. Este grupo ofrece préstamos a corto, mediano y largo plazo a la industria manufacturera, a distribuidores y también a los usuarios finales; estando concentrados los préstamos en la adquisición de bienes de capital y maquinaria. Además de préstamos ofrece arrendamiento de equipos y maquinarias a las empresas.

Siguiendo con otra unidad de negocios, GE Money se concentra en proveer soluciones para financiar el consumo de las personas en distribuidores y vendedores al detal grades. Por ejemplo cuando usted tiene una tarjeta de crédito privada con el nombre de una tienda, un centro comercial o una cadena de super-mega mercados, es muy probable que el encargado de la emisión y administración de esa tarjeta de crédito sea GE Money. El mercado más grande de estas tarjetas privadas es EEUU, donde casi todas las cadenas grandes (Walmart, Texaco, JC Penny, etc) emiten tarjetas de créditos a sus clientes con el logo de la tienda o cadena con el fin de estimular el consumo en sus locales. Sin embargo Latinoamérica, Europa y Asia no escapan a este mercado y cada día este servicio crece más fuera de EEUU.

Luego está Salud (o Healthcare). Esta división comercializa soluciones tecnológicas y equipos de medición médica utilizados en el diagnóstico y tratamiento de un sin número de enfermedades y condiciones médicas. Incluso los equipos que GE produce en esta división van más allá del diagnóstico y tratamiento y alcanzan a utilizarse en la investigación y desarrollo de medicinas.

Siguiendo por el recorrido de sus unidades de negocio, nos encontramos con NBC Universal. NBC Universal es un conglomerado de empresas especializadas en la producción y comercialización de información multimedia de entretenimiento. Este conglomerado de la diversión e información va desde cadenas de noticias a nivel mundial, producción de programas de TV, la mayoría transmitidos por sistemas de cable y satélite, producción de películas de Hollywood y por su puesto, es dueña de todos los parques temáticos que lleven por algún lado el nombre "Universal".

Por último está la división de Industrial. Si se quiere, esta es la división que aún conserva la misión y la visión original de cuando se fundó la empresa. Esta división manufactura y comercializa los famosos productos eléctricos que llevan la marca GE, que van desde productos electro-doméstricos, pasando por materiales para las instalaciones eléctricas, producción de materiales especializados como la silicona y cuarzo procesado, plástico y derivados, etc. Muchos de los aparatos que ustedes y yo utilizamos en nuestros hogares son marca GE.

Un poco de historia

Aunque mi intención en esta edición es analizar GE como inversión, no puedo escapar a la tentación de narrar una breve historia sobre los orígenes de GE. 

En el año de 1876 EEUU estaba celebrando sus primeros 100 años como país independiente. Gracias a esta celebración el gobierno de aquel entonces, los empresarios y las universidades se unieron y organizaron una feria internacional para mostrar innovaciones en las artes, ciencias y el mundo empresarial de la época. De todas las muestras, las que más llamaban la atención eran las de una naciente industria por aquel entonces, la industria eléctrica.

Ese mismo año, uno de los científicos que más estuvo involucrado en las muestras de la industria eléctrica de la feria, Thomas Alva Edison, abrió su laboratorio en New Jersey con la finalidad de estudiar y desarrollar las ideas sobre el funcionamiento del dinamo y demás dispositivos eléctricos que había visto en la feria. Este genio creador comenzó a imaginar y luego a hacer realidad los diversos usos que se le podía dar a las tecnologías eléctricas, y como todos ya sabemos llegó a desarrollar la bombilla eléctrica, motor del desarrollo industrial moderno.

Como sus productos comenzaron a tener aplicaciones comerciales (léase producían dinero), en 1890 Edison fundó la empresa "Edison General Electric Company". Por la misma época, y como ha sucedido siempre cuando nace una industria muy lucrativa, apareció la competencia, en forma de una empresa llamada Thomson - Houston Company, fundada por un antiguo empresario de la industria del calzado. Al pasar algunos años ambas empresas dominaban el mercado y entraron en una encarnizada competencia, la cual los llevó en 1892 a fusionarse para entre ambos continuar desarrollando y comercializando los productos eléctricos que ya tanto furor causaban entre las personas (aaaaaa, las bondades del capitalismo). La empresa fusionaba se llamó "The General Electric Company", y es la misma que funciona hoy en día, claro con unos cuantos ceros de más en su capitalización de mercado. GE llegó en menos de un siglo después, 1978 para ser exactos, a convertirse en la primera empresa en el mundo con 50.000 patentes registradas.

GE en números

Luego de haber visto qué hace GE y como comenzó a hacerlo hace más de 130 años, veamos a continuación una serie de "numeritos" importantes de la empresa:

Información financiera de GE

	2007	2006	2005	2004	2003	Promedios
-	Ingresos	172	155	147	152	134
-	Crecimiento	13.91%	2.72%	-3.29%	13.43		6.69%
-	EPS	2.18	2	1.58	1.65	1.5
-	Crecimiento	9%	26.58%	-4.24%	10%		10.33%
-	Dividendos	1.15	1.03	0.91	0.82	0.77
-	Crecimiento	11.65%	13.19%	10.98%	6.49%		10.58%
-	ROE	19.40%	17.40%	15.90%	15.00%	17.70%	16.93%

Nota: el ingreso está expresado en miles de millones de US$

Estos números resaltan las siguientes observaciones importantes:

• Durante los últimos 5 años, GE a aumentado sus ingresos a un promedio cercano al 7% anual
• Los EPS (ganancias por acción de sus siglas en inglés de Earnings Per Share) han aumentado 10% anual
• El dividendo por acción ha aumentado también en un 10% anual
• El ROE (retorno sobre inversión de sus siglas en inglés de Return on Equity) promedio ha sido casi 17%, ha venido aumentando y durante el 2007 casi alcanzó el 20%

En lo personal estas métricas financieras de GE me encantan!..... Primero podemos notar que tanto los ingresos como las ganancias netas de la empresa han tenido un considerable aumento durante los últimos 5 años, pero más importante aún las ganancias netas han aumentando a un paso más acelerado que los ingresos, lo que habla muy bien de la eficiencia operativa de GE. En dos platos, si una empresa está aumentando las ganancias a un ritmo mayor al que aumenta sus ingresos quiere decir que año tras año vende más a un menor costo por unidad vendida, por lo que digo que esto habla muy bien de la gerencia y la eficiencia operativa de GE.

Por otro lado, GE ha aumentado el dividendo que paga a los accionistas a un ritmo del 10% anual los últimos 5 años. Debo confesar que yo soy un inversionista en dividendos; me fascinan los dividendos, se me van los ojos por los dividendos!!!!! Tal como he mencionado en artículos pasados, una empresa que constantemente paga dividendos es una empresa que confía en el futuro de su negocio ya que no teme dejar de reinvertir parte de las ganancias en el negocio para devolver capital a sus accionistas en forma de dividendos. Uuuuuy cuando pienso en dividendos se me hace agua la boca. En el caso de GE es aún mejor la historia, porque no solo ha pagado un dividendo ininterrumpidamente durante muchos años (más de 30) sino que lo ha ido aumentando año tras año, y en los últimos 5 a un ritmo de aumento de 10% anual.

Por último, está el ROE. También he hablando de esta métrica en artículos pasados. En mi opinión es una de las mejores métricas para tener en cuenta cuando se analiza una empresa. El ROE es retorno sobre capital invertido por los accionistas en la empresa (ROE: Return on Equity). El ROE nos da un fuerte indicativo de qué tan eficiente es la gerencia de la empresa a la hora de invertir el capital de los accionistas en los proyectos de expansión y operación de la misma. Mientras el ROE sea más alto más rentable es el negocio y más eficientes son los gerentes en la colocación del capital. De toda la literatura financiera que ha pasado por mis manos concluí hace algún tiempo que una empresa con un ROE cercano a 20% (1$ de capital produce 20 centavos de ganancia neta) es una empresa con una habilidad excepcional para invertir el capital de los accionistas, y una empresa con un ROE mayor al 20% es una empresa con un tren gerencial fuera de serie. Para muestra un botón, el ROE promedio de Microsoft (MSFT) lo últimos 5 años está por encima de 30%, esto es difícil de igualar.

En el caso de GE vemos de la tabla que el ROE promedio de los pasados 5 años es casi 17% lo cual es muy bueno para una empresa de 190 mil millones de US$ de capitalización de mercado, pero lo que es mejor aún es que han ido aumentando el ROE y actualmente ya está cerca de mi marca preferida del 20%. 

Por qué me gusta GE como inversión?

Como vimos en la sección anterior, lo números financieros de GE son excelentes para una empresa de su tamaño. Siempre he defendido la tesis de que las mejores decisiones de inversión son las que se toman con la cabeza y no con otros órganos "sentimentales" como el corazón o el estómago. Las emociones son siempre, queramos o no,  parte de todas nuestras decisiones, sin embargo mientras más objetivas sean nuestras decisiones, más acertadas serán, especialmente en cuanto a invertir en la bolsa se refiere. Para ello cualquier tesis de inversión debe estar respaldada por lo números, así que por mucho que me emocione la idea de ser accionista de la empresa que fundó Thomas Edinson, mi decisión estará basada en lo números y no en mi admiración por el científico estadounidense. Así que entremos en materia, y hablemos de números.

Primero quiero que vean por unos segundos la gráfica de la acción en este link. En esta página pueden graficar el precio de una acción y comparar el mismo con diversos parámetros. Los invito a usar la barra herramientas de la izquierda de esa página para que grafiquen el precio de la acción los pasados 5 años y en la parte de abajo (lo que dice indicator- lower indicator) grafiquen las ganancias por acción (Rolling EPS) y el price to earnings (P/E ratio). Al hacer esto y analizar la gráfica resultante, dos factores saltan a mi vista de inmediato, primero, mientras las ganancias por acción de la empresa aumentaron sostenidamente los pasados 5 años, el precio de la acción no ha aumentado en la misma proporción, y esto hasta Octubre de 2007 donde la acción alcanzó su pico máximo de 40$, sin embargo si quitamos de la gráfica el último año vemos que el promedio del precio de la acción fue algo cerca a 35$. La segunda cosa que salta a mi vista es consecuencia de la primera, como las ganancias (los earnings) han aumentado sostenidamente durante 5 años y el precio por otro lado no ha aumentado en la misma proporción, el P/E (price/earnings) a disminuido. Se podría decir que el PE promedio de los pasados 5 años es 15, y en la actualidad, como se ve en la cotización de yahoo finance, el PE está por debajo de 10, un nivel no visto en muchos años.

El análisis anterior por si solo me hace concluir que al precio del día en que escribo esto de cerca de 19$ la acción y un P/E de 10, la acción de GE está "barata". Viendo otro numerito interesante, si nos vamos a la parte de expectativas de los analistas financieros en yahoo finanzas, aquí, vemos que los amos de Wall Street piensan que GE debería crecer sus ganancias a un ritmo de casi el 11% en promedio anual los próximos 5 años. Aquí les presento una métrica que a mi me gusta mucho para revisar si una empresa está "cara" o "barata", se llama PEG (de Price to Earnings Grow). El PEG mide el valor de una empresa por su PE actual respecto a la expectativa de crecimiento de las ganancias en los próximos años. Dijimos que el PE actual de GE es 10 y por otro lado vimos que los analistas creen que la empresa crecerá ganancias a un ritmo del 11% anual los próximos 5 años; si redondeamos ese 11% a 10% (que incluso es más conservador) el PEG se calcula PEG = PE/crecimiento esperado de los EPS. En este caso el PEG de GE actualmente es casi 1. Todo PEG por encima de 1 nos da una empresa que está sobrevalorada, porque el múltiplo PE actual está por encima de la tasa de crecimiento de las ganancias, luego lo contrario, todo PEG por debajo de 1 nos da que la empresa está subvalorada. En el caso de GE un PEG de 1 nos da que la empresa está probablemente "subvalorada" por el mercado al precio actual de la acción.

Valoración

Ahora, vimos de lo anterior que al parecer la acción de GE a un precio cerca de los 19$ está "subvalorada" o en cristiano, "está barata". Pero qué tan barata? se preguntarán ustedes. Para responderse eso hay que tratar de averiguar el "valor intrínseco" de la empresa. En este artículo hable en el pasado sobre el concepto de valor intrínseco. El valor intrínseco o valor presente de una empresa se define como el valor presente de los flujos de caja futuros descontados a la tasa de oportunidad o costo del capital de la empresa. Prometo que en otro artículo más adelante voy a explicar la matemática necesaria (que es muy sencilla) para calcular valor presente de una empresa. Por ahora quedémonos con las bases sobre las cuales calculé el valor de GE. Primero el flujo de caja libre, es la ganancia neta de la empresa menos la inversión de capital más el flujo por financiamiento. Estos números salen de los estados financieros de la empresa; al final del día el flujo de caja libre es el dinero en efectivo constante y sonante que genera la misma al final de un ejercicio fiscal (típicamente 1 año). Luego de leer los estados financieros de este año de GE puedo estimar que el FCF (abreviatura en inglés de flujo de caja libre o free cash flow) de GE en el 2008 será de 28.000 millones de US$ (mucho dinero verdad). Luego para calcular el valor presente de la empresa hay que asumir el crecimiento del FCF para los siguientes años. Yo tomo como base una proyección a 20 años de los flujos de caja de la siguiente manera en el caso de GE:

• Crecimiento del 8% los próximos 5 años
• Luego crecimiento del 5% del año 6 al año 10
• Por último crecimiento del 3% después del año 10 y en adelante

Estos números no son arbitrarios. Primero estoy siendo conservador con el 8% de los próximos 5 años si tomamos en cuenta que los analistas de Wall Street predicen 11%. Luego para ser más conservador aún asumo que luego de los 5 años el crecimiento de la empresa cae a 5% y para completar mi análisis conservador digo que dentro de 10 años el crecimiento va a caer a solo 3% anual, muy conservador si tomamos en cuenta que 3% es la inflación promedio de EEUU, es decir estoy diciendo que dentro de 10 años los productos de GE solo aumentarán de precio por la inflación y no porque agreguen mayor valor que ésta (cosa poco probable cuando hablamos de una empresa con más de 50mil patentes).

Para culminar, la tasa de descuento que será nuestra tasa esperada de retorno de la inversión en GE la coloqué al 12%, bastante conservador también ya que mientras más alta la tasa de descuento más bajo nos da el valor presente de la inversión.

Con estos números me da que el valor presente de una acción de GE debería ser 35$. Si compramos a 19$ tenemos un margen de seguridad de casi el 46% (margen de seguridad es el precio de compra dividido entre el valor calculado de la acción). El legendario Ben Graham le enseñó a su pupilo Warren Buffett que debía invertir siempre con un margen de seguridad mayor al 20%, nosotros estamos considerando un margen del 46%..... creo que no está mal.

Ahora bien, la economía actual está al borde de una fuerte recesión. En vista de ello calculé un peor caso. Supongamos que GE en lugar de tener un FCF como está proyectado para este año de 28mil millones US$, se equivocan en sus proyecciones y ese número cae en un 20%; eso nos daría un FCF para este año de 22.4mil millones. Luego supongamos que las predicciones catastróficas de la economía para el 2009 y 2010 se cumplen y esto hace que GE no sea capaz de producir un solo $ de FCF (o quizá hasta podría ser negativo) y supongamos que esto pasa en 2009 y 2010. Con todo esto, si GE es capaz de producir en 2011 al menos los mismos 28mil millones que este año y de ahí en adelante solo puede crecer 5% anual por los siguientes 10 años el valor intrínseco de la acción me da en mi hoja de cálculo 22$.

Así que la valoración me da algún número entre 22$, en el caso apocalíptico de que GE no produzca un solo dólar de flujo de caja libre desde aquí hasta el 2011, y 35$ en un caso promedio de crecimiento conservador. Si se cumpliera un caso medio entre ambos extremos el valor real de la acción debería estar cerca de 28$ la acción. Aún así estaríamos invirtiendo a 19$ con un margen de seguridad de 32%, cumpliendo con creces nuestra regla del margen de seguridad mayor al 20%.

Los riesgos

Hasta ahora todo se ve como muy fácil. Ustedes mis lectores, personas inteligentes, de seguro se están preguntando: "ajá, y si GE tiene números financieros tan fuertes, y le ha ido tan bien los últimos años, por qué la acción bajó de 40$ a 19$ en un año?". Ojalá se estén preguntando eso, porque eso sería señal de que no se están dejando llevar por las emociones y que están buscando tomar una decisión de inversión racional.

Les doy mi apreciación sobre la duda expuesta en el párrafo anterior. La pregunta de por qué la acción a sido golpeada tan salvajemente durante el último año tiene dos respuestas, una simple y una compleja. La simple es: porque el mercado a golpeado salvajemente a todas las empresas desde Octubre de 2007 a Octubre de 2008, siendo Octubre de 2008 particularmente nefasto donde el Dow y el S&P500 perdieron 15% de su valor durante el mes, hasta lo podríamos llamar otro octubre negro (al compararlo con el octubre negro de 1987 donde el Dow perdió más del 30% de su valor). Durante el último año el "bear market" o el "oso" como se le llama en Wall Street a los mercados a la baja se ha comido cerca del 40% del valor de las acciones. Cuando estos ciclos de mercado suceden, se llevan por delante a TODAS las acciones, a muchas con razón porque estaban sobrevaloradas, y a otras sin razón, o con una sola razón, por el pánico generalizado de los inversionistas que al ver que todo cae comienzan a venderlo todo aumentando la oferta por encima de la demanda lo que a su vez pone mayor presión a la baja sobre el precio de las acciones. Así que de esta no se salva nadie, así usted se llame General Electric. 

Ahora bien, la segunda respuesta sobre el por qué la acción está barata, es porque en realidad no le faltan razones financieras para asustar a muchos inversionistas. Como vimos en la descripción del negocio, GE produce gran parte de su "mola" (mi nombre cariñoso para las ganancias) financiando las operaciones de infraestructura. Estas operaciones financieras van desde las más simples, como préstamos a corto, mediano y largo plazo para la adquisición de maquinaria e infraestructuras, hasta las más complejas como los títulos derivativos cuyo valor subyace en el valor de bienes inmuebles, o cosas más "espeluznantes" como swaps de tasas de interés, swaps de monedas, entre otras. Todas esas exquisiteces financieras funcionan muy bien cuando la economía global está en expansión y los bancos no miran para los lados para prestar dinero a diestra y siniestra, sin embargo en la situación actual en la que la economía global va rumbo a la desaceleración y ahora los bancos tienen terror de prestar dinero todo activo financiero que lleve por delante la palabra "derivativo" o "apalancamiento" huele mal y genera temor. En resumen los inversionistas ven a GE ahora como una inversión más riesgosa por su fuerte relación con los mercados financieros globales.

Hago un paréntesis en este punto. Mi intención con este letter es recomendar inversiones en acciones que yo considero buenas inversiones para el largo plazo, por esto quiero remarcar este punto, siempre que yo diga "esta acción me gusta" estoy diciendo implícitamente "esta acción me gusta para el largo plazo" y por largo plazo estoy hablando de un período que va desde un mínimo de 5 años hasta de un máximo de "hasta que usted tenga vida y le pueda dejar una herencia a sus hijos". Se que lo último suena radical, pero la verdad es que yo soy fiel creyente y convencido de la máxima de Warren Buffett de: la mejor inversión es la que usted nunca tiene que vender, y que lo diga Warren que tiene posiciones en su portafolio que han estado ahí por más de 40 años.

Dicho esto, y explicado el riesgo subyacente en la acción de GE, complemento mi análisis diciendo que en mi opinión GE hoy en día es una inversión de un riesgo mayor al que era hace 40 años, sin embargo su perspectiva de largo plazo no ha cambiado. Sigue teniendo clasificación de deuda AAA, solo 5 o 6 corporaciones mundiales tienen clasificación AAA lo que las pone en la misma confianza crediticia que el gobierno de EEUU, y sin duda lleva la delantera en innovación, valor de marca y poder de penetración de mercado. Conclusión, toda inversión tiene un riesgo, pero con GE, comprando por debajo de 19$ la acción creo que tendríamos suficiente margen de seguridad y además la posible recompensa de largo plazo justifica el riesgo.

El discurso de 2 min

Después de Ben Graham y Warren Buffett, el inversionista que tiene mayor influencia en todo lo que creo sobre la inversión en bolsa es el Sr. Peter Lynch. Creo que ya he escrito sobre él antes, y supongo que le debo un artículo más detallado tal como el que le dediqué a Warren Buffett. Sin embargo, en estos momentos quiero traer a colación una de las máximas de Peter Lynch. El dice en su libro "One Up in Wall Street": "si antes de invertir en una empresa no puedes decir en un discurso rápido de no más de 2 minutos por qué te parece buena inversión, entonces mejor no inviertas en ella".  Esta máxima pasó a la historia financiera como la máxima de "two minutes speech", "el discurso de 2 minutos".

Bueno en esta tónica siempre que trato de decidir si invertir o no en una empresa veo si puedo formular mi "discurso de 2 minutos". Aquí voy con GE:

"Al precio actual el mercado está valorando GE a un P/E de 10, el cuál es un mínimo para esta métrica de más de 5 años. Por otro lado, haciendo un análisis conservador, el valor intrínseco de GE es de 28$, lo que nos da un margen de seguridad mayor al 32%. En la parte de riesgo el mercado piensa que el riesgo financiero de GE es alto, sin embargo la gerencia ya comenzó a tomar medidas muy serias para palear este riesgo, por ejemplo ya desde este año anunciaron que el año que viene se pagará el mismo dividendo sin aumentarlo (1.24$ por acción) para así usar el resto del capital generado por el negocio en proteger financieramente a la empresa, re-pagar deuda y papeles comerciales con el fin último de mantener la clasificación de riesgo crediticio AAA, cuestión que es vital para sostener el modelo de negocio de la empresa. Por último el dividendo de 1.24$ es el 62% de las ganancias por acción estimadas de 2$ para el año 2009, razón suficiente para pensar que el pago del dividendo es bastante seguro, y además al precio actual de la acción de 19$ el dividendo representa 6.52% de ganancia anual para los accionistas. Este 6.52% es un buen aliciente para esperar con paciencia que el precio de la acción se recupere los próximos años".

Bueno si pudieron leer el discurso entre las comillas anteriores en menos de 2 min, cumplí con mi máxima del "discurso de los 2 min".

Posibles razones para vender GE

Como dije antes, la mejor inversión es la que usted nunca tiene que vender. Sin embargo no está demás siempre plantearse (incluso antes de invertir) el posible panorama bajo el cuál usted llegaría a la conclusión de que su tesis de inversión no se sostiene por si sola y lamentablemente hay que vender. Con GE, yo saldría de la posición (vender) si la empresa entra en una situación en la que no puede sostener su dividendo, o si entra en una situación que la lleve a perder su clasificación AAA. Fuera de estos dos panoramas, yo estaría feliz de mantener mi posición de GE por los próximos 5, 10, 15, 20 años o más.

Con esto concluyo mi caso sobre GE. Le voy a estar haciendo seguimiento de cerca como la primera posición del portafolio "Bolsa Para Todos" y los mantendré informados de cualquier acontecimiento que se desarrolle en relación al negocio del gigante eléctrico.

La Lista de las Candidatas

No se preocupen no se fueron por error a la página del "Miss Universo". Sin embargo, en la bolsa siempre hay que saber manejar una herramienta fundamental, como lo es un "watch list". El término, como todo en la bolsa, fue acuñado en inglés, pero aquí en "Toreando la Bolsa" le pondremos un nombre en la lengua de Cervantes, a esta lista la llamaremos "La Lista de las Candidatas". Me gusta ese nombre porque hace honor a nuestra tradición latina de reinas de belleza, además porque tiene su paralelismo con la bolsa. Cuando viene un concurso de belleza, siempre hay una lista de candidatas, entre ellas se encuentran algunas señoritas que llegarán a miss universo o miss mundo, otras que solo serán la miss de su país, otras miss sonrisa, miss fotogénica, miss dolores de cabeza,.... bueno este último no ;-)... y algunas no serán miss nada porque no ganarán ningún premio. Bueno ahí está el paralelismo, la "Lista de la las Candidatas" será una lista de empresas (de acciones) que me gustan por alguna razón, pero que también por alguna otra razón específica aún no pasan a ser recomendaciones formales de Toreando la Bolsa. Puede ser que me guste el desempeño actual del negocio, pero que aún tenga mis dudas, o me falte información, o puede ser que me gusta todo del negocio menos su precio actual y esté esperando por la oportunidad de invertir a un precio más razonable, entre otras razones.

Dicho esto, veamos cuáles son las integrantes del miss.... a perdón, de la Lista de Candidatas:

• Buffalo Wild Wings (BWLD): BWLD es dueña de la cadena de restaurantes en EEUU que llevan el mismo nombre que la empresa. Son restaurantes con el concepto de bar deportivo, cuya comida especializada son las alitas de pollo en todas sus variedades. El concepto de esta franquicia ha sido muy exitoso en los Estados Unidos, y aunque ya cuentan con más de 1000 localidades, esta es una empresa todavía muy joven en pleno proceso de expansión. Salió a la bolsa luego de su IPO (oferta pública inicial en inglés) a finales de 2003, así que aún estamos en su fase inicial como empresa pública (que se transa en la bolsa, pero de capital privado). BWLD sigue ejecutando su negocio de manera magistral, sin embargo antes de pasarla de a lista de candidatas a recomendación formal quiero ver como cierran los números de este año y como reacciona el mercado ante estos.
•  Berkshire Hathaway (BRK-B): BRK, es la famosa empresa dirigida por Warren Buffett. Es un conglomerado de empresas ya que Warren a través de BRK se ha dedicado a comprar otros negocios que a su vez le han resultado muy rentables. BRK genera su "mola" con su empresa principal, GEICO, que es una de las aseguradoras más grandes de EEUU. A través de GEICO levanta capital recolectando las primas que pagan los asegurados, y luego reinvierte este capital comprando otros negocios rentables. BRK tiene participación importante en Coca Cola (KO), American Express (AXP), y recientemente acaba de invertir 3mil millones de US$ en nuestra recomendación del mes GE (General Electric). Por ahora mantengo a BRK en la lista de candidatas hasta tanto lea completamente el informe anual de los accionistas y me haga una buena idea que tan expuesta está la empresa al los problemas del mercado financiero global.
  
• Unilever PLC (UL): esta empresa británica es uno de los gigantes globales de producción de productos de consumo masivo, tales como alimentos empacados, productos de limpieza, salud e higiene, entre otros. Son los dueños de sonadas marcas, que todos nosotros tenemos en nuestras despensas, como sopas Knorr, mayonesa Hellmann, los helados Corneto y Magnum (comercializados por terceras empresas heladeras en cada país), el té Lipton y pare de contar. Esta es una excelente posición defensiva para los tiempos de recesión económica que se avecinan, después de todo, por muy mal que esté la situación económica, sus productos seguirán siendo demandados y necesitados en nuestros hogares.

Bueno, con estos 2 gigantes y una empresa naciente inauguro mi "Lista de las Candidatas". Y no es que no confíe en las empresas jóvenes, pero con los tiempos turbulentos que se avecinan me siento cómodo poniéndome del lado de los gigantes, después de todo a nadie le cae mal un gorilla de su lado en una pelea de bar.

Hasta la próxima entrega,

Saúl Lugo

El Tío Sam deja derrumbarse a Lehman Brothers para luego tenderle una red a AIG.... y usted amigo qué debe hacer?

Hola.... estaba perdido de la bloggofera, lo se, bueno las excusas de siempre, el trabajo (mi trabajo de Ing.), la casa, falta de tiempo, el golf los domingos.... jeje, perdón, este último no es excusa, verdad?.... bueno en fin tenía tiempo sin escribir, pero luego de la semana que acabamos de cerrar en Wall Street tendría que estar amarrado para poder aguantar la tentación de escribir un comentario.

Para los que han estado dormidos durante la semana (o de vacaciones en la selva y sin conexión a internet), la semana que pasó bien pudo haberse convertido en una mega-catrástofe financiera mundial, yo diría que peor que la Gran Depresión de los años 30. Para ponernos en contexto, paso entonces a enumerar los acontecimientos más importantes de la semana:

1) El domingo 14 de Septiembre en horas de la noche ya todo el mundo financiero sabía de la inevitable quiebra del cuarto banco de inversión de EEUU, Lehman Brothers.

2) El lunes 15 por la mañana, la gerencia de Lehman quemó su último cartucho al pedirle ayuda financiera al Tío Sam, es decir al poderoso Gobierno Federal de los Estados Unidos..... la respuesta de "Uncle Sam".... "sorry boy, game over".... o como se dice en cristiano "lo siento amiguito, te fregaste!"

3) En vista de esto Lehman firmó sus documentos de protección en quiebra el mismo lunes

4) Como resultado de lo anterior el lunes se convirtió en uno de esos famosos días que pasan a la historia financiera con el adjetivo de "negro", es decir, en un lunes negro para la bolsa, tan solo el índice Dow Jones perdió más de 500 ptos, la peor caída en un solo día desde los atentados del 9-11

5) Entre lunes y martes Merrill Lynch, cuyos problemas financieros se parecen mucho a los de Lehman Brothers, temiendo que el Tio Sam lo mandara directo a la oficina de quiebras, en lugar de pedirle dinero al gobierno buscó refugio en el capital privado y cerró un trato para ser adquirida por el gigante Bank of America.

6) Martes y miércoles más pédidas dramáticas en la bolsa producto de todo este terremoto financiero.

7) Y como si no fuéramos muchos, parió la abuela! sale AIG, una de las empresas de seguros más grande del mundo y dice a mitad de semana "tiempo, tiempo paren el juego que no doy más!", pero amigos y amigas el juego financiero nunca para, así que el que se cansa o se desmaya o se muere, pero no hay tiempo fuera que valga. Sorpresivamente, cuando todo el mundo daba a AIG como otra de las víctimas de esta crisis financiera, sale el Tio Sam y dice "easy boy, I can help you"..... increíble!!!!! el lider del capitalismo mundial decide no dejar derrumbar una empresa en apuros y le inyecta la pequeña suma de 85mil millones de US$.

8) Para el jueves en la mañana el mundo financiero se temía lo peor, y creyendo que el gobierno americano no iba a intervenir (más allá de lo de AIG), los inversionistas comenzaron a venderlo todo, acciones, opciones y futuros, y salieron como locos a comprar bonos del tesoro buscando algo de seguridad para sus millones de $ empujando el precio de estos papeles hasta el techo. Bizarramente la letra del tesoro de 3 meses llegó el jueves a dar una tasa de interés negativa...... si lo dije bien "tasa de interés negativa", es decir, los inversionistas prefirieron aceptar una pequeña pérdida segura que arriesgarse a una pérdida total de su capital invertido en acciones como las de Lehman o AIG (si Lehman y AIG fuesen las únicas dos empresas en la bolsa, yo también hubiése comprado bonos con rendimiento negativo)

9) El punto 8 ocurrió el jueves en la mañana, pero para completar esta historia, en la tarde salen el jefe de la Reserva Federal, Ben Bernanke y el Secretario del Tesoro, Hank Paulson, y dicen que como parte de un plan para estabilizar el sistema financiero, el gobierno Federal en conjunto con el FED (la Reserva Federal) van a crear una corporación que recomprará parte de la deuda de los bancos que están en problemas. Nada más decir esto como a las 3:30 de la tarde bastó para que durante la última media hora de transacciones, la bolsa recuperara las pérdidas del día y además el Dow cerrara con 400 ptos de ganancias, la ganancia más grande en un día desde hace 6 años.

Producto de los acontecimientos narrados en los puntos del 1 al 9, yo terminé la semana mareado y preguntándome, qué hacer?.... bueno ya se que el hecho que yo me pregunte esto no es ni remotamente relevante para el mundo financiero, pero creo que es importante que inversionistas individuales como ustedes y como yo nos rasquemos la cabeza en estos momentos y saquemos algunas conclusiones y tomemos algunas acciones.

La primera acción que todos debemos tomar es "mantener la calma". Se que suena a cliché, pero en estos momentos es cuando debemos pensar con la cabeza en frío y no tomar decisiones producto del pánico. Toda crisis financiera tiene que pasar, y además debemos recordar que toda crisis financiera puede significar la desgracia para muchos, pero también grandes oportunidades para otros; y no hablo de aprovechar esas oportunidades desde el punto de vista malsano, sino desde el punto de vista de quien toma decisiones racionales, con la cabeza y no con el estómago.

Es verdad que el sistema financiero de EEUU y mundial está en crisis, y es también verdad que esto pone presión sobre la economía mundial y sobre las ganancias de las empresas. Sin embargo esto no significa que todas las entidades financieras vayan a quebrar ni mucho menos las empresas en otros sectores.

Les recuerdo algo que he mencionado en otros artículos, Ben Graham, el mentor de Warren Buffett, dijo una vez "en el corto plazo el mercado de valores es una máquina de votación, pero en el largo plazo es una máquina de ponderación", queriendo decir que en el corto plazo el precio de las acciones varía en su mayor parte gracias al sentimiento general y estado de ánimo de los inversionistas, pero en el largo plazo, el mercado no se equivoca, la mano negra del mercado valora a las empresas exactamente por su buena o mala actuación y por su capacidad de generar o no ganancias.

Esto de qué nos sirve a nosotros?.... nos sirve para poner en perspectiva la situación. En el corto plazo (en estos momentos) el mercado está valorando las acciones según el sentimiento actual de los inversionistas. Por un lado unos están muy pesimistas pensando que se viene una quiebra generalizada de las entidades financieras y como resultado el mercado está valorando estas acciones profundamente a la baja, así que salen a vender como locos las acciones de todo lo que se llame banco, casa de bolsa, entidad de ahorro y préstamos, entre otras; y por otro lado hay muchos inversionistas que están exageradamente optimistas porque creen ciegamente que el poderoso gobierno de EEUU puede evitar la quiebra de todas las empresas que estén mal (cosa improbable) y salen a comprar cualquier cosa sin siquiera revisar los estados financieros de las empresas que están adquiriendo.

Qué debemos hacer nosotros?..... pensar con la cabeza y no con el estómago. Debemos buscar comprar las acciones de esas empresas cuyos negocios no están realmente mal, pero que por todo el efecto de corto plazo del pesimismo del mercado sus acciones también han bajado de precio. La principal señal de un negocio que anda bien es que sigue generando ganancias y que las mismas siguen aumentando año a año (sin importar los AIG, los Lehman Brothers, etc); otra señal es que su deuda es manejable (típicamente no excede el 50% del valor de sus activos), entre otras señales que hemos discutido antes. Son estas empresas las que el mercado, como máquina de ponderación en el largo plazo, va a valorar más alto y cuyo precio se va a recuperar más rápido cuando la crisis financiera pase (que eventualmente pasará).

Por un lado no todas las empresas financieras van a quebrar, así que habrá varias en la bolsa que hoy en día se venden por precio de gallina flaca que en realidad lo están haciendo bien y cuyo precio se va a recuperar. En el sector bancario, en mi opinión, US Bancorp (USB) y el mismo Bank of America (BAC), son ejemplos de los chicos buenos y no es de extrañar que sus acciones no se hayan desplomado esta semana. Ambos bancos han sido muy conservadores y han limitado su exposición a créditos de baja calidad, que es lo que en última instancia a llevado a borde del avismo a otros bancos. Ejemplo de chicos malos en el sector bancario, Citigroup (C), Washington Mutual (WM) y otros que por tener sus balances inflados con activos hipotecários y créditos de baja calidad que no valían lo que decían los libros, ahora andan buscando auxilio financiero. Otro sector financiero importante donde hay chicos buenos y chicos malos, es el de las aseguradoras. Mi chico bueno preferido (digamos, Superman), es Warren Buffett y Charlie Munger a la cabeza de la empresa Berkshire Hathaway, un conglomerado que hace parte importante de su dinero a través de GEICO, una de las principales aseguradoras de EEUU. Warren y su combo al manejar muy conservadoramente su negocio, endeudarse solo lo necesario y medir muy bien el riesgo de todo lo que aseguran han visto la acción de su empresa crecer durante los años y además subir de precio durante la semana que pasó; mientras que en el lado de los chicos malos de las aseguradoras está........ bueno no hay que ser adivino, AIG International Group (o Lex Luthor para efectos de mi analogía) que por apalancar su negocio 11:1 (por cada 1$ de capital tiene 11$ de deuda) tuvo que irse a esconder debajo del sombrero del "Uncle Sam".

En última instancia, nosotros no tenemos que rompernos la cabeza buscando en estos momentos las empresas financieras que si valgan la pena para invertir y comprar a bajo precio. Esto es una buena opción para sacar una buena "mascada" de todo este embrollo, pero debo admitir que para la mayoría esta es una opción un tanto riesgosa (qué pasa si nos equivocamos y seleccionamos un par de chicos malos y les damos parte de nuestro dinero). Para los que sean menos tolerantes al riesgo, siempre están las opciones más seguras que tanto he mencionado en artículos pasados, así que sin importar las malas decisiones que puedan tomar los gerentes de los Lehman Brothers, los AIG y los Merril Lynch que todavía quedan por ahí, siempre tendremos a los conservadores y buenos chicos de Johnson & Johnson (JNJ), Kraft (K), Procter & Gamble (PG), Pepsico (PEP) y otros super héroes del capitalismo que siempre nos defenderán de las recesiones usando sus poderosas armas: sus gerentes capaces, su dividendo seguro, sus marcas líderes de mercado y baja deuda y sus cajas llenas de efectivo.

El mensaje es entonces, mantener la calma y seguir firmes en nuestra visión de inversión para el largo plazo para en un futuro recoger los frutos de la máquina de ponderar que dará el valor justo a las acciones de los chicos buenos. Para ello hay que mantenerse en el mercado y continuar con el plan básico, que es: ahorra firme e invierte bien.

Hasta la próxima,

Las ofertas en la juguetería de mis sueños

Comienzo esta reseña con una pequeña confesión: actualmente en la bolsa de valores hay tantas buenas compañías en oferta que no me doy abasto, y es que cuando digo OFERTA podría decir GANGA!!!!......En el último mes me he sentido como niño en juguetería, y en todo el sentido de la expresión, un niño en una juguetería le gusta casi todo lo que ve, examina todo lo que le gusta y luego se desespera porque su pobre papá no puede comprarle todo lo que quiere y debe conformarse con un par de cosas. A mi me pasa en este momento lo mismo en la bolsa, estoy viendo tantas buenas compañías a precio de remate que me desespera no poder invertir en todas las que me gustan a la vez (como siempre el capital y los recursos son restringidos, principio fundamental de las finanzas y el capitalismo).

Luego de esta introducción, supongo que algunos estarán pensando.. "este se volvió loco, con EEUU al borde de una recesión económica, con la crisis hipotecaria mundial, el problema de los créditos subprime en EEUU, con el barril de petróleo casi a 120$, etc, y este diciendo que hay tantas buenas ofertas en el mercado que no sabe en cuál invertir primero.... definitivamente está loco". Sin embargo, aunque puede que esté un poco loco, la realidad es que todos estos problemas antes mencionados (que no dejan de ser reales) han contribuido a la fiesta de palos que han sufrido las acciones desde Octubre pasado para acá. Si vemos lo índices, el S&P500 ha perdido casi un 13% en ese período, el Dow Jones una cantidad similar y ni hablar de las tecnológicas representadas por el NASDAQ que han perdido en conjunto un 18% de su valor.

Como dije antes, no estamos en la mejor época desde el punto de vista macroeconómico, y las acciones han perdido valor por razones totalmente reales (algunas mencionadas arriba). Sin embargo, la buena noticia es que el mercado en el largo plazo siempre tiene la razón, pero en el corto plazo a veces se equivoca, y tiende a equivocarse con varias compañías a la vez. El gran maestro de las finanzas de todos los tiempos, Benjamin Graham (por cierto maestro y mentor de Warren Buffett) dijo: "in the short run the market is a voting machine, but in the long run is a weighing machine", es decir "en el corto plazo el mercado es una máquina de votación, pero en el largo plazo es una máquina de pesar (o una balanza)". Don Graham (o Ben como de cariño le decimos sus discípulos) lo que quiso decir fue que el mercado en el largo plazo determina el verdadero valor de las empresas, sin embargo en el corto plazo se mueve al ritmo de las emociones de los inversionistas. Y este es el gran secreto de la bolsa, invertir para el largo plazo tratando siempre de comprar esas empresas cuyo valor real está muy por encima de su precio actual. Para hacer esto hay que aprovecharse (si aprovéchense sin pena que está escrito en las reglas de este juego) en el corto plazo de las decisiones irracionales que toman muchos inversionistas movidos por sus emociones y que nada tienen que ver con el verdadero valor de una empresa.

Una muestra convincente de que en el corto plazo el precio de las acciones es movido mayormente por causas emocionales en lugar de racionales, son las siguientes acciones:

American Express (AXP): no tengo que explicar mucho qué hace esta famosa compañía... este peso pesado del dinero plástico es una excelente franquicia que ha generado a sus accionistas retornos superiores a la media del mercado durante los últimos 30 años. Sus fundamentales son tan sólidas como sus tarjetas doradas, con un ROE de 38% (cualquier ROE mayor a 20% es excelente),  15.22 mil millones de US$ en efectivo en la caja y con la capacidad de generar 8.5 mil millones de US$ al año en flujo de caja libre, este gigante es difícil de vencer por cualquier recesión económica que se presente. Las acciones de este "Blue Chip" hace solo 6 meses rondaban los 60$ el papel, y la semana pasada cerraron cerca de los 48$ luego de recuperarse desde niveles de 40$ que alcanzó en marzo. La razón (o la irracional razón si me permiten la expresión) por la que los inversionistas han castigado estas acciones es por el supuesto que frente a una recesión económica los tarjetahabiendes recortarán gastos drásticamente en sus tarjetas de crédito y con esto sufrirán los ingresos futuros de la empresa. Esta línea de pensamiento bien puede estar errada si pensamos en que (a) el marcado objetivo de AMEX son tarjetahabiendes de alta gama que son poco sensibles a las recesiones económicas y que es poco probable que recorten gastos drásticamente y (b) la mayoría de los clientes de AMEX están en EEUU donde la adicción a la tarjeta de crédito es una enfermedad que tratan los psicólogos. Esto sin contar con el valor escondido detrás de una de las 100 marcas más reconocidas a nivel mundial.

U.S. Bancorp (USB): esta acción me gusta porque el símbolo tiene las siglas de la universidad donde yo estudié.... jeje... mentira no es por eso. Este bebe es uno de los bancos más sólidos en EEUU y de hecho no es puro cuento ni nombre, mientras gorilas de la banca como Citigroup (C), National City (NCC) y Bear Stearns (BSC) están recortando el dividendo, descontando de valor en sus libros sumas por encima de los 10mil millones de $ gracias a activos de dudoso valor relacionados a créditos subprime, generando pérdidas millonarias en el último año gracias al desastre hipotecario, entre otras perlas, US Bancorp por el contrario aumentó sus ingresos 14% el último año y generó un ROE de 21% además de tener el dividendo cubierto y seguro por los próximos años. Lástima que muchas personas inteligentes se han dado cuenta de esto (entre ellas Warren Buffett) y han comprado la acción lo que ha hecho que el precio no haya bajado tanto como el de sus peligrosos competidores (alguien que tenga el estómago de hacer click aquí y ver una gráfica de la acción de Citigroup)

Allied Irish Banks PLC (AIB): aaaaa Irlanda... San Patricio y el Whisky no mezclado... suficientes razones para querer conocer Irlanda, sin embargo, aunque no conozco el país, estoy dispuesto a invertir en él (esto es lo bello de la bolsa). Este banco es el banco más importante de Irlanda y el más conservador también. Los números fundamentales del negocio andan muy bien, con un ROE del 21%, y lo mejor de este banco es que está aprovechando al máximo la creciente economía Irlandesa y otras economías en ascenso en Europa, como la de Polonia además de tener importantes operaciones en el Reino Unido lo que le da estabilidad. Con un jugoso dividendo del 7% anual este puede ser el trébol de 4 hojas que necesita su portafolio (si trébol, 4 hojas, Irlanda..... alguien ahí?). Lo mejor de todo, la acción hace un año costaba 60$ y hoy está en niveles de 40$.... rebaja, rebaja.... aproveche todo en remate!!!..... la razón de este recorte es, como pueden imaginar, la crisis de los créditos subprime. Lo que la mayoría de los inversionistas no se ha parado a analizar es que este banco tiene una exposición casi nula a los créditos hipotecarios de alto riesgo o subprime, por lo que están regalando las acciones a 40$ sin ninguna razón...... que bello es esto!

Bueno como dije antes esta es una pequeña muestra de la irracionalidad del mercado por estos días y digo pequeña porque en el último mes he visto miles de ofertas en la juguetería de mis sueños, nombres como Kimberly-Clark (KMB), Nokia (NOK), Pepsico (PEP), Berkshire Hathaway (la empresa de Warren B) (BRKA y BRKB) , entre otros, que para el largo plazo son apuestas seguras están siendo rechazadas por la mayoría por el miedo al fantasma de la recesión económica. Es en estos momentos amigas y amigos que los buenos inversionistas se amarran los pantalones, leen menos el periódico y leen más los estados financieros de sus empresas favoritas preparándose para comprar buenos negocios a excelentes precios. A veces me da hasta un poco de pena aprovecharme del miedo de los demás.... jeje, pero bueno de eso se trata el juego del maravilloso mundo de la bolsa. 

Hasta la próxima!!!!

La máquina del tiempo

En los últimos meses hemos visto como ha caído la bolsa gracias a la malas noticias económicas. La noticia con la que comenzó el descenso de los índices bursátiles fue la crisis de los mercados hipotecarios de Estados Unidos o mejor conocida como la crisis de los créditos subprime. Esta noticia se mantuvo entre los principales titulares de los periódicos financieros y páginas de internet desde mediados del año 2007 hasta finales del mismo. Como pasa con toda noticia, ésta perdió interés hacia finales del 2007 y principios de este año y, aunque la crisis de los mercados hipotecarios de EEUU sigue generando consecuencias en al economía mundial, ya los medios noticiosos parecen haberse cansado de hablar del problema de los subprime en si, y desde principios de este año comenzaron a hablar del siguiente fantasma que asusta a más de un portafolio multimillonario...... la recesión económica en Estados Unidos. Esta palabrota (si porque en finanzas es casi una grosería), RECESIÓN, asusta a todo el mundo (incluido a mi :-) ) en los mercados financieros, y no es para menos. Veamos por qué.

Recesión se define como un descenso considerable y sostenido en la actividad económica. Normalmente se habla de recesión cuando este descenso en la economía dura más de 6 meses. Esta desaceleración económica se observa porque decrece el GDP (producto interno bruto de sus siglas en inglés) o porque crece a un ritmo menor del esperado, aumenta el nivel de desempleo, bajan las tasas de interés y es considerablemente peligrosa cuando se combina con un aumento en la tasa de inflación. Ahora, con este panorama, se podrán dar cuenta por qué hablar de recesión asusta a tanta gente en los mercados bursátiles. Como es de imaginar, en lo que el Sr. Mercado huele la recesión, saca su gran martillo y comienza a desplomar los precios de las acciones. Tétrico no????

Ahora aquí viene la parte más curiosa de toda recesión económica: a) nadie puede predecirla, b) nadie sabe cuando comienza hasta que es tan evidente que las acciones ya perdieron gran parte de su valor (típicamente 20 al 30%), c) nadie puede evitarla y d) es normal, es decir la recesión forma parte normal del ciclo económico. Como dije en el punto a y b, nadie puede predecirla y nadie sabe cuando comienza (aaa se me olvidaba, tampoco nadie sabe cuándo va a terminar). Así que si todo esto forma parte normal del juego y ciclo económico, ¿cómo podemos afrontarlo? ¿cómo podemos manejarlo? ¿ y qué debemos hacer con nuestros portafolios de inversión en estos momentos?

Para que ustedes mismos se respondan las anteriores preguntas, voy a contarles la historia de mi máquina del tiempo (al fin este loco va a explicar por qué el artículo se llama la máquina del tiempo). Si yo se que están pensando lo del paréntesis :-)..... Volviendo a la máquina del tiempo. El asunto es que para poner en perspectiva todo esto de la recesión económica y la bolsa cayendo de valor, supongamos por un momento que tenemos una máquina del tiempo. Estamos ahora en marzo de 2008 y decidimos continuar invirtiendo en la bolsa, o comenzar a invertir en la bolsa para aquellos que están pensando en comenzar ahora. Todo el mundo nos dice "estás loco, no estás viendo que hay crisis en los mercados hipotecarios mundiales, no estás viendo que hay recesión en EEUU y tras ella seguro viene una recesión mundial, no malgastes tu dinero mejor guárdalo debajo del colchón como hacía tu abuelita, etc, etc, etc" entonces como tenemos la máquina del tiempo, decidimos echar un vistazo al futuro a ver si es verdad aquello de que lo que se viene es una hecatombe y  que es mejor guardar el dinero bajo el colchón.

Yo como capitán de la máquina del tiempo la programo para ir al año 2010. En el 2010, abro yahoo finance y veo el titular "Los Yankees ganan la serie mundial"..... a perdón esa era espn.com (pero de seguro será verdad ese titular, jeje saludos a mi cuñado y a sus medias rojas), en yahoo finance dice "Apple alcanza los 15 millones de iphones vendidos y se espera mayor crecimiento de este mercado", luego sigo leyendo en yahoo finance (por cierto Microsoft no pudo comprar Yahoo y Google no acabó con Yahoo tampoco) y veo cosas como "Microsoft paga un dividendo especial para deshacerse de los 15mil millones de $ en efectivo que tenía en caja", luego sigo leyendo y veo que Johnson & Johnson aumentó el dividendo a un ritmo de 10% los últimos 3 años (esto es desde 2008 hasta el 2010 ambos inclusive), Warren Buffett celebra su cumpleaños número 80 y sigue a la cabeza de Berkshire Hathaway, Bank of America compró varios bancos regionales que quedaron mal heridos por la crisis subprime del 2007 y ahora es el banco más grande de Estados Unidos, los yankees ganaron la serie, etc. Atrás en el 2007-2008 recuerdo cuando muchos decían, muchos bancos van a ir a la quiebra por la crisis hipotecaria, Apple no puede ya vender un ipod ni un iphone más porque la gente en recesión no gasta su dinero en eso, Microsoft será desplazado por el software libre y no conseguirá como competir con esos nuevos nerds, Johnson & Johnson ya no podrá pagar más el dividendo, entre otras cosas. 

Pero para ponerlo más en perspectiva adelantemos la máquina del tiempo ahora hasta el año 2038. Aquí veo las siguientes cosas: primero hace más calor (por qué será?), sin embargo las empresas petroleras y energéticas que estaban acabando con el mundo por allá por el 2008, han desarrollado nuevas formas de energía limpia y eficiente, Siemens (SI)  y General Electric (GE) están literalmente sembrando el mar con turbinas de generación eólica que alimentan con electricidad las principales ciudades del mundo, Toyota (TM) produce millones de carros híbridos al año y sus ventas se siguen expandiendo, Google (GOOG) comunica a todo el mundo de gratis con su google phone (me cuentan que la primera generación del google phone salió en el 2010), Exelixis (EXEL) sigue produciendo medicinas de última generación para curar el cáncer,  Chevron (CVX), Exxon Mobil (XOM), Total SA (TOT), Pretrobras (PBR), catapultaron el mercado del etanol y ahora el mundo suple el 50% de sus necesidades de combustible con este producto (y los precios del petróleo cayeron gracias a esto), y lo que es más ya se está sacando combustible hasta de la paja seca que antes solo se usaba como alimento animal ..... y lo mejor, los Yankees ganaron de nuevo la serie mundial :-)

En el 2038 el Dow Jones Industrial Average, que en el 2008 cerró con 20% de pérdida en 10.400 ptos, vale ahora 104,600 puntos (siii ciento cuatro mil y picote de puntos) y el S&P500 que cerró el terrible año 2008 en 1120 ptos luego también de 20% de pérdida ese año,  ahora vale 11,270 ptos. Claro está me cuentan también que desde la recesión del 2008, hubo varios períodos de recesión económica que duraron algunos 6 meses, otros 1 año, otros 3 años, pero en total la bolsa en esos 30 años rindió en promedio 8% anual, aunque hay quienes calculan 10 y 12% anual. 

Nosotros los que abordamos esa máquina del tiempo, por su puesto estábamos ansiosos de saber qué pasó con nuestros portafolios, así que nos metimos en internet (unos usaron su google phone con conexión wiMax de 200Km de alcance, otros se conectaron con su iPhone incorporado en los vidrios de sus lentes). Los que habían abierto su portafolio con 5000$ en el 2008 tenían ahora 60.000$ y eso sin invertir ni un centavo más que esos 5000$, porque los más disciplinados que habían agregado a sus portafolio 1000$ más cada año tenían sumas que superaban los 200.000$..... ahora ni les cuento las sumas que alcanzaron mis amigos un poco más afortunados que pudieron comenzar con 10.000$ en el 2008 y pudieron aportar solo 250$ mensuales a sus portafolios y reinvirtieron los dividendos año tras año (son los felices millonarios del 2038)..... a si, y qué pasó con los que siguieron el consejo de la abuela de la plata bajo el colchón, bueno no les fue tan mal, porque llegaron a ahorrar la asombrosa suma de 5000$ (no fue con eso que comenzaron varios de mis amigos en el 2008? ups!!!).

De vuelta al 2008, y para finalizar, los dejo con una frase que leí en el libro de Peter Lynch "One up in Wall Street" , en el libro Peter Lynch dijo "durante 40 años de exitosa carrera de inversión en Wall Street yo le dediqué en promedio solo 2 días al año a analizar el estado general de la economía, el resto del tiempo estuve pendiente solo del funcionamiento de las empresas en las que me gustó siempre invertir".

No cerraré con una conclusión, la conclusión se las dejo a ustedes mis sagaces amigos y amigas.

Hasta la próxima!!!

Warren Buffett.... La leyenda

Siempre he tratado de no idealizar a las personas, principalmente porque todos somos humanos, y como humanos tenemos virtudes y defectos, y sobre todo porque creo que todos somos iguales. Sin embargo por mucho que crea que todos somos iguales, definitivamente, como dice el dicho "el que nace pa' martillo del cielo le caen los clavos". Con esta alusión al folklore de mi país, quiero decir que definitivamente hay personas excepcionales que siguen siendo tan humanos como todos, pero que tienen mentes tan brillantes que a veces nos hacen dudar de eso de que "todos somos iguales".

En el mundo de las finanzas e inversiones en la bolsa de valores existen y han existido muchas mentes brillantes, pero ninguna en la historia ha igualado a la la mente maestra del análisis fundamental, Mr. Warren Buffett.

Warren Edward Buffett (WEB, de cariño entre los inversionistas) nació en Omaha, Nebraska Estados Unidos el 30 de agosto de 1930. Su padre, Howard Buffett era un corredor de bolsa que tenía su propia firma de inversión (aunque con un éxito muy limitado en este campo) pero luego se convirtió en miembro del congreso de los Estados Unidos.

Desde muy temprana edad, Warren mostró sus habilidades con los números y especialmente dio sus primeros indicios de su habilidad para hacer dinero, casi que de la nada. Son famosas las anécdotas que cuentan como a la edad de seis años compró un paquete de seis coca colas en la tienda de víveres que su abuelo tenía en Omaha y luego las revendió entre sus amigos, ganándose unos dólares extra. También siendo niño ya tenía algo de dinero acumulado y compró una de las famosas (y para la época novedosas) máquinas traga níquel y se la arrendó a su abuelo para colocarla en la tienda de víveres, generando rápidamente un pequeño, pero lucrativo, nuevo negocio.

A los 11 años decidió incursionar en el mundo de la bolsa de valores, y compró 3 acciones de la empresa Cities Services a 38$ la acción. Las acciones las compró para si mismo y para su hermana mayor Doris. Poco después de comprar las acciones, las mismas cayeron a 27$. Warren entró en pánico, pero aún así mantuvo la posición, para luego ver como las acciones subían hasta 40$. En ese punto Warren decidió recuperar el dinero, más una modesta ganancia y vendió; sin embargo, al poco tiempo de vender vio atónito como las acciones alcanzaron los 200$. Esto le enseñó su primera e importante lección en el mundo de la bolsa, "la paciencia es una virtud invaluable"

Durante la escuela secundaria comenzó un negocio de rutas de distribución de periódicos (en bicicletas). Comenzó solo, y al tiempo tenía a varios de los amigos de la cuadra repartiendo periódicos con él. Al graduarse de la secundaria había amasado la cantidad de US$ 5000. No suena mucho, pero llevados a valor presente, esta cantidad representa unos 42mil US$, nada mal para un muchacho de los suburbios de 17 años.

A los 17 años, ya graduado de secundaria, su padre lo envió a la escuela de negocios de Wharton. Ahí no se graduó y se retiró antes del segundo año y regresó a Nebraska. Cuando su padre le preguntó el por qué se había retirado, el respondió "porque yo sabía más que los profesores". Regreso a Omaha, y se inscribió en la universidad de Nebraska-Lincoln donde se graduó en solo tres años mientras que al mismo tiempo trabajaba a tiempo completo.

Al salir de la universidad en Nebraska, aplicó para estudiar postgrado en la famosa escuela de negocios de Harvard, la cual, en la peor decisión de admisión de toda su historia, le negó la entrada argumentando que el candidato "era muy joven". Luego de esto aplicó a la escuela de negocios de Columbia donde daban clases los famosos inversionistas Benjaming Graham y David Dodd. Ben Graham (ya falleció) es considerado el padre del análisis fundamental, es decir fue la primera persona que le dijo al mundo en palabras llanas, cómo se valoraba una acción. Tener a Ben Graham como profesor fue un evento fortuito que influenció mucho a Warren y que cambió su vida radicalmente.

Al salir de Columbia se fue directamente a trabajar con Ben Graham quién tenía una firma de inversión. De Graham aprendió los principios fundamentales de análisis y valoración de acciones, principios que hasta el sol de hoy aplica cada vez que invierte. Graham escribió dos libros muy importantes para el mundo de las finanzas, "Security Analysis" y "The Intelligent Investor". En ambos libros, Graham estableció las reglas de oro para estimar el valor intrínseco de una empresa y así tratar de comprarla por un precio mucho menor a ese valor. A la diferencia entre el precio de compra y el valor intrínseco de la acción, Graham la llamó "margen de seguridad". 

Warren aprendió el concepto de "margen de seguridad" al pie de la letra, pero además le agregó de su propia autoría, las reglas para analizar empresas y darse cuenta de cuáles tenían una ventaja competitiva perdurable, que además funcionaban en una industria con altas barreras de entrada y para rematar que estuvieran pasando por algún problema de corto plazo solucionable lo que le da la oportunidad al inversionista de comprar las acciones a un precio de "ganga".

Con esta experiencia acumulada, y con sus principales armas de inversionista ya bien cargadas, Warren regresó a Omaha en 1956. Sin ningún plan de trabajo en mente, se consiguió con un grupo de amigos, familiares y vecinos que le propusieron administrara parte de sus ahorros. Warren aceptó y formó un "partnership". En Estados Unidos un "partnership" es simplemente una sociedad de inversión donde un grupo de miembros "o partners" colocan dinero para invertirlo, generalmente en activos financieros. El partnership comenzó con $105.000 de capital, y Warren administraba la sociedad desde su casa. Warren puso solo una condición: que nunca los socios le podían preguntar en qué acciones invertía ni por qué. Warren les rendía cuentas anualmente y cualquiera era libre de retirar su dinero cuando quisiera. Adicionalmente, Warren estaba tan seguro de su capacidad como inversionista que solo les cobraba un 6.5% anual sobre las ganancias de las inversiones, esto si las había, así que en un año donde los socios no tenían ganancias, pues él tampoco cobraba nada.

Para 1962, el portafolio de la sociedad, que comenzó valiendo $105.000, ya valía 7.2$ millones, de los cuales, Warren y su esposa Susie eran dueños de 1$millón en acciones. En 1968 el valor de la sociedad alcanza los 104$ millones y en el 69 Warren decide disolver la sociedad, liquida activos por encima de los 100$ millones y los reparte entre sus "partners". Muchos de los que habían comenzado con él colocando modestos ahorros, terminaron, al fin de la sociedad, siendo millonarios sin hacer nada más que confiar en Warren.

Administrando la sociedad, Warren descubrió en 1962 una pequeña firma textilera llamada Berkshire Hathaway que se estaba cotizando a 8$ la acción. Warren comienza a acumular acciones de Berkshire y para 1963 la sociedad Buffett era la principal accionista de la empresa. En 1970, ya disuelto el partership de Buffett, Warren era propietario directo del 29% de Berkshire y era su accionista mayoritario. Utilizando sus derechos como accionista se nombra a si mismo CEO de Berkshire y comienza ese año a escribir su famosa "carta anual a los accionistas de Berkshire", haciendo esto año tras año hasta nuestros días. En el link está la página de Berkshire donde están guardadas las cartas a los accionistas desde 1970. Leer estas cartas enseña más sobre inversión que cualquier libro que se haya escrito sobre finanzas, además de se super divertido porque si hay algo que tiene Warren, es sentido del humor.

Warren, al tiempo de estar a la cabeza de Berkshire, se da cuenta que el negocio textil no va para ningún lado, entonces desarma la compañía, la reestructura y le da un viraje hacia el camino que la ha llevado a ser lo que es hoy en día, el conglomerado de inversión más exitoso del mundo. Comenzó comprando negocios en el mundo de las aseguradoras, negocios que luego consolidó en la aseguradora GEICO. Utilizando el "flotante", es decir el dinero de las primas de seguro de GEICO (y otras compañías aseguradoras más pequeñas) comenzó a comprar acciones en el mercado abierto de otras empresas, y también a comprar negocios privados. Esto ha sido una fórmula mágica para hacer dinero, ya que ha tomado el dinero de las primas de seguro o flotante, que prácticamente es capital "gratis" y lo ha reinvertido en acciones o en empresas privadas altamente rentables.

Contar la historia de Warren Buffett es contar la historia del "capitalista real", es contar la historia del más grande inversionista de todos los tiempos y por último es contar la historia de Berkshire Hathaway (NYSE:BRK-A) la empresa más exitosa y consistente de los últimos 50 años. Por cierto, arriba mencioné que Berkshire se cotizaba a 8$ por acción en el año 1962, hagan click en el símbolo de la acción que acabo de colocar y echen un vistazo al precio actual de la misma (advertencia: hacer esto es peligroso después de comer o estando mal parado).

En las próximas entregas les estaré comentando cómo podemos hacer nosotros los inversionistas de a pie para beneficiarios del legado de Warren Edward Buffett .... hasta entonces!

P.D Disculpen lo largo del artículo, pero Warren definitivamente me inspira :-)

El desastre del mercado hipotecario en EEUU ¿crea oportunidades de inversión para nosotros?

Primero comencemos con el título de este artículo, analizándolo por partes: el desastre del mercado hipotecario en EEUU...? les suena a algo? saben de qué estoy hablando? alguien levantando la mano diciendo "yo maestra yo se de qué está hablando!!!" .... bueno estoy seguro de que muchos están al tanto del problema que está presentando actualmente el mercado hipotecario en EEUU, sin embargo para los que no lo están les hago un recuento rápido.

En Estados Unidos existe una modalidad de crédito hipotecario llamada crédito "subprime". Tras el link con que resalto la palabra está una sencilla pero completa definición de lo que son estos créditos, sin embargo, les puedo adelantar que un crédito subprime es un tipo de crédito donde existe un alto riesgo de impago por parte del que lo adquiere ya que generalmente estos créditos son otorgados a personas de bajos ingresos o bajo record crediticio (en EEUU las entidades financieras tienen una extensa base de datos del record crediticio de todas las personas y empresas). Ahora bien, si hay un alto riesgo de impago, la única razón por la que los bancos están interesados en otorgar estos créditos es porque la tasa de interés de los mismos es mayor a la del resto de los créditos por lo tanto el retorno de inversión para el banco es atractivo. Estos créditos son utilizados en su mayoría para la adquisición de vivienda, así que los mismos tienen como colateral la vivienda misma, lo que cubre una parte del riesgo de impago. La crisis que está viviendo el mercado financiero de EEUU se debe básicamente a que la cantidad de dinero del sistema bancario involucrada en estos créditos ha aumentado considerablemente en la última década, pasando de representar un mero 7% del total de créditos hipotecarios en el año 2000 a un 14% para el 2007. La crisis de desata porque el riesgo de impago ha aumentado y también lo ha hecho el nivel de morosidad, lo que ha traído como consecuencia un aumento en el nivel de desconfianza en el sistema financiero por parte de los inversionistas, y estos últimos han respondido vendiendo las acciones de todo lo que suene a banco, hipoteca, créditos, prestamistas, etc, (no hay nada más cobarde que 1 millón de $) desplomando el precio de las acciones de bancos, entidades hipotecarias, constructores de vivienda, entre otros.

Con lo anterior ya analizamos la primera parte del título que escogí para el artículo, ahora veamos la segunda parte; la misma contiene una pregunta: ...... esta situación crea oportunidades de inversión para nosotros?... primero quienes somos nosotros; pues nosotros somos los inversionistas pequeños como usted y como yo que, como siempre digo, debemos mantenernos alertas a los vaivenes del mercado de valores y tratar de sacar provecho de ellos siempre con visión de largo plazo. Entonces, ¿creo yo que esto crea una oportunidad de inversión para nosotros? pues la respuesta es afirmativa, lo creo y con bastante convicción. La razón por la que lo creo se basa en el hecho de que muchas veces los mercados reaccionan de manera irracional o exagerada. Es verdad que la crisis de los "subprime" coloca en una posición de alto riesgo financiero a muchos bancos y entidades de préstamo, pero también es verdad que NO TODOS los bancos están expuestos en la misma medida a este tipo de crédito. Es decir, el porcentaje de su cartera de créditos que un banco dedica a créditos subprime es decisión de la junta directiva del banco y no todas las juntas directivas toman los mismos riesgos; unas son más conservadoras que otras.

Con todo esto quiero puntualizar que en EEUU existen muchos bancos que aún con todo y "crisis subprime" siguen siendo bancos sólidos en cuyas acciones podemos invertir y sacar buen provecho en el largo plazo. Aquí NO cabe el dicho de "una manzana podrida daña el resto del barril de manzanas", no mis amigas y amigos, en ese barril quedan muchas buenas y jugosas manzanas.

El mejor ejemplo de una de esas jugosas manzanas: Bank Of America (NYSE: BAC)

Bank Of America (en adelante BAC) es el segundo banco más grande de EEUU (detrás de Citigroup NYSE: C). El mismo resultó de la fusión en 1998 de los bancos NationsBank y BankAmerica. Esta fusión, como dije antes, creó el segundo banco de EEUU, pero además creo un verdadero banco con alcance nacional (en EEUU la mayoría de los bancos son de alcance regional debido al tamaño del país) ya que fusionó al banco que dominaba la costa oeste del país con el que en el momento dominaba la costa este.

La razón por la que llamo a BAC como una de esas manzanas jugosas que quedan en el barril, es porque BAC ha tenido muy poca exposición a los créditos subprime, incluso hace ya varios años la directiva del banco decidió salirse totalmente de este mercado, así que podemos decir que su exposición al mismo es nula (o casi nula) actualmente. Sin embargo si terminó siendo afectado por esta crisis hipotecaria en menor grado que muchos de sus congéneres ya que en Octubre pasado el CFO (Chief Financial Officer) del banco declaró que a pesar de haber dejado a un lado la cartera de créditos subprime el banco aún conservaba CDOs, que son un instrumento financiero que depende del valor de los créditos subprime. Sin embargo estos CDOs a la fecha que escribo esto ya fueron descontados de los libros del banco.

Razones que hacen jugosa esta manzana

Yo tengo tiempo observando a BAC en la bolsa, y de hecho lo tengo anotado en mi "lista de deseos" desde principios de 2007. Debo confesar que hasta ahora no me había decidido a invertir en BAC por los mismos temores que tiene la mayoría del mercado, el miedo al fantasma de los subprime. Sin embargo enumero a continuación las razones por las que hoy en día pienso que no solo BAC es una buena inversión de largo plazo, sino también esta "crisis" nos da una excelente oportunidad de inversión a muy buen precio:

1) Como dije antes la exposición del banco al problema subprime es baja

2) Como los inversionistas han castigado el precio de las acciones durante los últimos 6 meses de todo lo que suene a banco, el precio de la acción de BAC, ahora por los 38$ la acción, es una "ganga" en comparación con los casi 55$ que alcanzó hace solo 3 meses atrás

3) Esta bajada en el precio de la acción ha hecho que el dividendo actual represente un 6.5% anual, algo verdaderamente jugoso

4) El P/E está en un mínimo de cerca de 8, no visto desde hace décadas. Para mayores detalles de por qué me interesa tanto el P/E de una acción pueden leer mi artículo sobre valoración relativa de empresas

5) BAC ha pagado el dividendo consistentemente por muchos años, y no solo lo ha pagado, lo ha incrementado a una tasa cercana al 10% anual.

Como verán lo sólido y cuantioso del dividendo que paga esta acción es una razón de peso para tenerla, después de todo debo practicar lo que predico. (Para los que no han leído mi artículo sobre lo importante que son los dividendos en su portafolio, pueden leerlo en este link)

Por último les puedo decir que BAC seguirá siendo uno de los bancos más sólidos de EEUU y del mundo por mucho tiempo, con crisis subprime o sin ella, por lo que creo es una muy buena inversión de largo plazo. Sin embargo como siempre les digo, este pequeño análisis es solo un abre boca que les presento, entonces les dejo a ustedes la tarea de investigar más sobre esta opción de inversión y ver si cuadra en su perfil de inversionista y metas financieras de largo plazo.

Hasta la próxima!